奧佳華(002614)

公司產(chǎn)品并未納入征稅清單，全球供應(yīng)商龍頭地位為公司帶來(lái)議價(jià)權(quán)

近日中美貿(mào)易戰(zhàn)再次升溫， 2019 年 5 月 10 日， 美國(guó)對(duì) 2000 億美元中國(guó)輸美商品加征的關(guān)稅正式從 10%上調(diào)至 25%，同時(shí)中國(guó)商務(wù)部回應(yīng)稱(chēng)，中方對(duì)此深表遺憾，將不得不采取必要反制措施。 目前奧佳華輸美產(chǎn)品并未納入美國(guó)兩輪征稅清單中，因此不受此次貿(mào)易戰(zhàn)加稅影響。

奧佳華產(chǎn)品出口到海外多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，美國(guó)市場(chǎng)一直是公司重視的市場(chǎng)。2018 年公司國(guó)外收入為 40.1 億元，占總收入的 73.6%，出口美國(guó)金額為11.8 億元，占整體銷(xiāo)售額的比例為 21.6%，由于按摩器的主要供應(yīng)地為中國(guó)大陸，存在一定的不可替代性，即使加收關(guān)稅也將由美國(guó)客戶承擔(dān)。對(duì)于公司而言，美國(guó)市場(chǎng)收入占比不高，假設(shè)美國(guó)終端銷(xiāo)售量受到一定影響，公司也能從其他地區(qū)市場(chǎng)彌補(bǔ)，公司作為全球主要按摩椅供應(yīng)商，為公司帶來(lái)一定的議價(jià)權(quán)，整體而言中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響很小。

按摩椅品牌成為公司新支柱產(chǎn)業(yè)，線上線下協(xié)同發(fā)展占領(lǐng)市場(chǎng)

按摩椅品類(lèi) 2018 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額 20.96 億元，同比增長(zhǎng) 62.86%，已經(jīng)躍升為第一大品類(lèi)，占收入的比例約為 40%。 2018 年公司在產(chǎn)品端繼續(xù)打磨升級(jí)，推出新品御手溫感大師椅 AI 版，此外在營(yíng)銷(xiāo)端持續(xù)投入，保持品牌壁壘提升，推動(dòng)按摩椅業(yè)務(wù)三大自主品牌（OGAWA、 FUJI、 COZZIA）的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng) 34.15%。核心產(chǎn)品御手溫感大師椅 2018 年全球銷(xiāo)售 37000 臺(tái)，增長(zhǎng)超過(guò) 80%。

公司積極布局線上渠道，與線下門(mén)店行程全方位銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。 2018 年奧佳華品牌國(guó)內(nèi)線下渠道銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng) 45.60%，線上渠道同比增速達(dá)到了154.65%，帶動(dòng)整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng) 69.91%，國(guó)內(nèi)龐大的健康管理需求還遠(yuǎn)未被滿足，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是公司主要的掘金地。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

2019 年公司在高端市場(chǎng)保持旗艦產(chǎn)品迭代，維持核心競(jìng)爭(zhēng)力，此外有望多維度打造中低端產(chǎn)品，適應(yīng)不同人群需求，策劃推出第二品牌，占位中國(guó)的中低端市場(chǎng)。同時(shí)積極推進(jìn)兩個(gè) 4.0 工業(yè)產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，緩解產(chǎn)能壓力，保障市場(chǎng)需求。

我們預(yù)計(jì) 19-21 年公司凈利潤(rùn)為 5.98/8.09/10.9 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為1.07/1.44/1.94 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)銷(xiāo)售波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、終端推廣不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)能不足風(fēng)險(xiǎn)等