八億時空(A19062)八億時空：混晶材料國內領跑者八億時空主要產(chǎn)品為高性能薄膜晶體管TFT等多種混合液晶材料，廣泛應用于高清電視、智能手機、電腦、車載顯示、智能儀表等終端顯示器領域。

公司2018年實現(xiàn)營收3.94億元，同比增70.8%，凈利潤1.14億元，同

比增114.6%，營收/凈利CAGR（2016-2018）分別為71%/286%。八億時空是國內掌握TFT混合液晶核心技術、擁有自主知識產(chǎn)權并成功實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的三家主要液晶材料企業(yè)之一，技術及客戶優(yōu)勢突出，根據(jù)Wind一致預期，可比公司2019-2021年平均P/E分別為19倍、16倍、12倍。

管理團隊年齡結構合理，公司技術優(yōu)勢突出

公司管理及核心技術團隊年齡多為30-40歲，研發(fā)人員多數(shù)畢業(yè)于國內知名院校的化工專業(yè)，并具有較長的液晶材料行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。公司與中國電子技術標準化研究院共同起草了TFT及普通液晶材料的行業(yè)規(guī)范，截至2019年3月31日，公司已獲授權發(fā)明專利91項，在審核的發(fā)明專利申請185項。公司下游主要客戶為國內液晶面板龍頭企業(yè)京東方，并逐步與群創(chuàng)光電、惠科股份、華星光電等其他大型面板廠商建立了合作關系。

募投項目擬進一步擴充混晶產(chǎn)能

公司本次擬發(fā)行不超過2412萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，募集資金扣除發(fā)行費用后，擬投資用于“年產(chǎn)100噸顯示用液晶材料二期工程”，項目總投資為3.10億元，資金全部來自于募集資金。項目固定資產(chǎn)建設周期為2年，公司預計2021年完成。公司同時擬使用本次募集資金強化1）超高分辨率（4K/8K）顯示用液晶材料；2）PSVA混合液晶；3）SAVA混合液晶；4）OLED顯示用材料，積極打造未來發(fā)展增長點。

液晶產(chǎn)業(yè)鏈逐步向國內轉移，混晶材料需求穩(wěn)增

液晶材料目前已由早期的TN、STN、HTN型逐步發(fā)展為TFT型，主要應用于液晶電視、平板電腦、智能手機等領域，2018年液晶電視面板全球合計出貨量為2.89億片，同比增長9%，筆記本電腦、平板電腦、液晶顯示器面板全球出貨量分別為1.85、0.99、1.50億片，同比分別增長3%、8%、7%，增速整體穩(wěn)健。2019-2021年，國內將有8條高世代面板產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司預測2019-2021年國內混晶需求量分別為410、510、590噸，CAGR（2019-2021）為20%。

乘產(chǎn)業(yè)鏈轉移東風，國內混晶企業(yè)欲加速趕超

高性能混合液晶材料的核心技術和專利長期被德國、日本等外資企業(yè)壟斷，處于行業(yè)主導地位的企業(yè)是德國Merck及日本JNC、DIC。國內液晶材料企業(yè)中，公司、和成顯示、誠志永華能自主生產(chǎn)混合液晶材料并實現(xiàn)規(guī)?；┴洠渌井a(chǎn)品以液晶單體為主。伴隨大陸地區(qū)液晶面板產(chǎn)能全球占比持續(xù)提升，國內液晶材料公司有望實現(xiàn)市場占有率的持續(xù)提升。

可比公司估值情況

我們對行業(yè)的估值建議為：1）關注國內液晶面板大廠的產(chǎn)線擴張進度，以及各主要液晶材料廠商在下游客戶中的驗證進度；2）關注行業(yè)中主要公司的產(chǎn)能擴張進度及產(chǎn)品毛利率走勢；3）估值的核心是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，顯性標準是凈利潤增速，建議采用PE估值法。A股可比公司為萬潤股份、飛凱材料、永太科技，根據(jù)Wind一致預期，2019-2021年平均P/E分別為19倍、16倍、12倍。

風險提示：核心技術失密風險，原料價格大幅波動風險，下游需求不及預期風險，下游客戶集中度較高風險，被美國列入“未經(jīng)核實”實體風險。