中國(guó)聯(lián)通(600050)

事件：公司公告2019年4月份的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，4月份公司移動(dòng)出賬用戶(hù)累計(jì)到達(dá)3.24億戶(hù)，該月凈增113.6萬(wàn)戶(hù)，其中4G用戶(hù)累計(jì)到達(dá)2.33億戶(hù)，該月凈增260.8萬(wàn)戶(hù)。此外，固網(wǎng)寬帶用戶(hù)累計(jì)到達(dá)8273.8萬(wàn)戶(hù)，該月凈增34.6萬(wàn)戶(hù)，本地電話(huà)用戶(hù)累計(jì)到達(dá)5464.5萬(wàn)戶(hù)，該月下降27.5萬(wàn)戶(hù)。

移動(dòng)出賬用戶(hù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，4G滲透率持續(xù)上升：2019年4月，4G用戶(hù)滲透率達(dá)到71.87%，同比上升5.12pct，環(huán)比上升0.55pct。接近行業(yè)平均水平，同時(shí)4G網(wǎng)絡(luò)利用率持續(xù)提升。移動(dòng)用戶(hù)規(guī)模持續(xù)良好增長(zhǎng)，移動(dòng)出賬用戶(hù)達(dá)到3.24億戶(hù)，同比增長(zhǎng)9.18%，移動(dòng)業(yè)務(wù)上商業(yè)模式創(chuàng)新成效顯著，發(fā)力流量經(jīng)營(yíng)，細(xì)分市場(chǎng)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。2019年一季度，公司繼續(xù)積極推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)公司的2I2C業(yè)務(wù)合作，持續(xù)提升發(fā)展效益。

固網(wǎng)寬帶用戶(hù)增長(zhǎng)速度大于同期，有望創(chuàng)新高：2019年1-4月固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)用戶(hù)總凈增185.8萬(wàn)戶(hù)，用戶(hù)增加數(shù)比去年同期增加4.91%。2019年4月份寬帶用戶(hù)凈增34.6萬(wàn)戶(hù)，用戶(hù)增長(zhǎng)數(shù)同比增加36.76%，固定寬帶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)上升勢(shì)頭明顯。原因是聯(lián)通主推融合，突出內(nèi)容與高速帶寬優(yōu)勢(shì)，以大寬帶、大融合、大視頻為主題，激發(fā)基層活力，提升銷(xiāo)售和服務(wù)能力，同時(shí)拉動(dòng)政企寬帶及互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)線業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展。公司自混改后與戰(zhàn)略投資者深度合作，不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可觀。

混改持續(xù)深入，云南聯(lián)通同合作方簽署”雙百行動(dòng)”:2019年5月17日，云南聯(lián)通與亨通光電、亞錦科技、中電興發(fā)簽署合作協(xié)議，內(nèi)容涉及云南聯(lián)通接入網(wǎng)資產(chǎn)建設(shè)投資、設(shè)立云南省級(jí)運(yùn)營(yíng)公司和創(chuàng)新業(yè)務(wù)平臺(tái)、云南聯(lián)通委托承包運(yùn)營(yíng)合作等方面。云南聯(lián)通是“雙百企業(yè)”中唯一一家央企省級(jí)分公司，作為聯(lián)通混改的排頭兵，云南聯(lián)通進(jìn)一步明確權(quán)責(zé)，強(qiáng)化激勵(lì)，探索道路，我們預(yù)計(jì)云南聯(lián)通經(jīng)營(yíng)情況將持續(xù)改善，并繼續(xù)引領(lǐng)電信業(yè)混改繼續(xù)深入。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司通過(guò)混改和市場(chǎng)創(chuàng)新不斷提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)收入端持續(xù)改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低，負(fù)債大幅降低，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)通過(guò)差異化經(jīng)營(yíng)，精準(zhǔn)觸達(dá)高潛力用戶(hù)，保證經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)新興產(chǎn)業(yè)布局領(lǐng)先，為公司中長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年的EPS為0.19元、0.26元、0.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/22/17X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，ARPU值持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。