諾力股份(603611)

持續(xù)看好物流自動化，收購中鼎全部股份顯決心

5月21日公司發(fā)布公告，公司審議通過《諾力股份關(guān)于收購控股子公司少數(shù)股東權(quán)益暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，擬收購控股子公司無錫中鼎集成技術(shù)有限公司股東張元超持有的中鼎集成10%的股權(quán)，雙方協(xié)商確定張元超持有的中鼎集成10%股權(quán)的交易價格為10,200萬元。本次交易完成后，中鼎集成成為公司的全資子公司。本議案尚需提交公司東大會審議。對中鼎全部股份的收購，表明公司對中鼎的肯定，以及發(fā)展物流自動化業(yè)務(wù)的決心。

中鼎為國內(nèi)物流自動化翹楚，拿單能力極強(qiáng)，鋰電領(lǐng)域擁有國內(nèi)外一線客戶。

2016年公司收購物流自動化集成商無錫中鼎90%的股權(quán)，三年內(nèi)中鼎集成在鋰電、家居、醫(yī)藥等行業(yè)逐步確立龍頭地位。值得一提的是，中鼎集成在鋰電領(lǐng)域始終保持以一線電池企業(yè)為主的客戶結(jié)構(gòu)，持續(xù)與LG、寧德時代、BYD等國內(nèi)龍頭企業(yè)合作。2017年開發(fā)松下、索尼等國際高端動力電池巨頭企業(yè)，鋰電總接單量3.73億。2018年公司新增訂單15.73億元，同比+53%。其中，鋰電總接單量9.36億元，同比+151%。期末在手訂單達(dá)到了18.87億元。2019年Q1公司鋰電業(yè)務(wù)再次斬獲孚能6億元訂單，彰顯出極強(qiáng)的拿單能力。

中鼎過去5年利潤復(fù)合增速為49%，典型的成長公司，但對標(biāo)海外物流自動化龍頭仍有廣闊空間。

物流自動化行業(yè)非常廣闊，根據(jù)GGII統(tǒng)計我國2017年物流自動化市場已達(dá)到600億元。由于空間大，海外市場已孕育出大福、勝斐邇、德馬泰克等20億美金年收入以上的巨頭。而諾力目前的收入規(guī)模僅為6.8億元，可以看到的成長空間還很大。中鼎專注于物流自動化領(lǐng)域，借鑒大福經(jīng)驗，硬件+軟件全面推進(jìn)發(fā)展，硬件方面堆垛+穿梭車，軟件方面WCS+WMS自主研發(fā)與海外合作并舉，在確定鋰電領(lǐng)域高端品牌形象之后，積極開拓家居、輪胎、冷鏈等新興領(lǐng)域。

傳統(tǒng)主業(yè)仍具成長性，2.2萬臺節(jié)能型電叉產(chǎn)能釋放打破成長瓶頸。

公司主業(yè)原為工業(yè)物流領(lǐng)域的手動搬運小車，在該領(lǐng)域做到33%的市場份額。近年來業(yè)務(wù)延伸至電動步行式叉車、電動乘駕式叉車等產(chǎn)品，同心多元化發(fā)展成果顯著。2019年度公司年產(chǎn)2.2萬臺節(jié)能型電叉產(chǎn)能投產(chǎn)，按照IPO募投計劃，單價在1.1-1.3萬元之間的步行式叉車新增量為2.1萬輛，單價在7-9萬之間的乘駕式叉車新增量為0.1萬輛，折合約為3億左右的產(chǎn)值增量。公司叉車業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)快、回款快，現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)屬性與中鼎的集成業(yè)務(wù)形成良好互補(bǔ)。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利為2.62、3.63、4.29億元，增速分別為39.2%、38.3%、18.1%，維持“買入”投資評級，繼續(xù)推薦！

風(fēng)險提示：回款速度不及預(yù)期；新簽合同進(jìn)展不及預(yù)期；政策、市場等不可抗力因素影響