山西汾酒(600809)

事件：

汾酒下發(fā)漲價(jià)通知。

漲價(jià)第一步， 5 月 17 日起，青花汾酒價(jià)格全面上調(diào)， 48°、 53°青花 30汾酒（含升級(jí)版）開票價(jià)分別上調(diào) 35、 25 元/瓶， 48°、 53°青花 30 汾酒（含升級(jí)版）終端建議零售價(jià)為 738 元/瓶；

漲價(jià)第二步， 7 月 1 日起， 48°青花 30 汾酒（含升級(jí)版）開票價(jià)上調(diào) 20元/瓶，終端供貨價(jià)上調(diào) 10 元/瓶，終端建議零售價(jià)格上漲 30 元/瓶達(dá)到 768元/瓶。 53°青花 30 汾酒（含升級(jí)版）開票價(jià)上調(diào) 30 元/瓶，終端供貨價(jià)上調(diào) 30 元/瓶，終端建議零售價(jià)上調(diào) 50 元/瓶達(dá)到 788 元/瓶。

點(diǎn)評(píng)：

1.青花控量挺價(jià)促進(jìn)品牌力回歸。

汾酒產(chǎn)品經(jīng)營策略是“兩頭帶中間”，主推青花和玻汾，在次高端和低價(jià)酒中進(jìn)行競爭，其中青花更是重中之重，是品牌力提升和利潤創(chuàng)造的主力產(chǎn)品。本次青花全線提價(jià)貫徹了汾酒年度規(guī)劃中對(duì)青花的重視，施行配額控價(jià)，管理升級(jí)。公司自 3 月起，便開始控貨，本次漲價(jià)是“淡季控貨挺價(jià)”策略的應(yīng)有之義。

2.青花價(jià)格全面提升保證渠道和終端利潤，實(shí)現(xiàn)廠家和渠道共贏。

本次漲價(jià)同步提升開票價(jià)、終端供貨價(jià)以及終端建議零售價(jià)貫徹了汾酒提出的三個(gè)高于——經(jīng)銷商毛利、終端商利潤、業(yè)務(wù)員收入均高于大多數(shù)名酒品牌。通過保證渠道利潤，加上汾酒強(qiáng)大的品牌力助推，本次漲價(jià)有望順利實(shí)行，實(shí)現(xiàn)廠家和渠道共贏。

3.本次漲價(jià)緊跟行業(yè)步伐，汾酒性價(jià)比依舊凸顯

近來，五糧液、老窖、郎酒均有所提價(jià)。 在本輪漲價(jià)中，汾酒屬于跟隨漲價(jià)，且漲價(jià)品種為高端品青花 30。 因此在五糧液提價(jià)打開空間后，汾酒的提價(jià)將會(huì)順利許多，汾酒性價(jià)比依舊出眾，是次高端最優(yōu)選之一。

投資建議： 考慮到公司品牌力強(qiáng)， 產(chǎn)品性價(jià)比高，我們將收入預(yù)測由 19、20 年 114、 133 億上調(diào)至 19、 20、 21 年 115、 140、 161 億，凈利潤由 19、20 年的 18.5、 25 億上調(diào)至 19、 20、 21 年的 19、 27、 33 億， EPS 由 19、20 年的 2.14、 2.89 元上調(diào)至 19、 20、 21 年的 2.19、 3.10、 3.80。 考慮白酒板塊景氣度高，公司業(yè)務(wù)高端占比提升， 省外比例增加， 給予 19 年 30 倍PE，目標(biāo)價(jià) 65.7 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 食品安全問題、省外市場增速不達(dá)預(yù)期、省內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力增大