事件：

國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于完善風電上網(wǎng)電價政策的通知》，明確了最新的風電電價政策。根據(jù)國務(wù)院《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014–2020）》等政策指導(dǎo)， 2020 年我國風電將與煤電上網(wǎng)電價相當； 本次電價政策明確了平價上網(wǎng)之前的電價過渡政策， 是綜合考慮當前風電技術(shù)水平、項目合理收益等因素后制定的科學(xué)的補貼退坡政策，穩(wěn)定了市場對風電發(fā)展的預(yù)期，有利于行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

陸上風電電價退坡速度加快，新政策促進平穩(wěn)過渡至 2021 年平價上網(wǎng)

《通知》明確了 2019-2020 年陸上風電新核準項目的電價調(diào)整幅度，自 2018年以來，我國陸上風電新核準項目的電價下調(diào)幅度加大、調(diào)整頻率加快（如圖 1），本次調(diào)整后， 2019 年前三類風資源區(qū)的電價下降 6 分錢，第四類降5 分錢； 2020 年 I-IV 類風區(qū)統(tǒng)一再降 5 分錢，并最終于 2021 年實現(xiàn)新核準項目的平價上網(wǎng)。 此外，本次政策還規(guī)定了并網(wǎng)時間。 我國陸上集中式風電經(jīng)過近十年的發(fā)展，建設(shè)成本逐步下降、項目收益逐步穩(wěn)定，具備平價上網(wǎng)的能力?，F(xiàn)有的去補貼機制， 將進一步促進產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)過渡至補貼完全退出。

海上風電電價首次小幅調(diào)整， 為海上風電健康發(fā)展保駕護航

《通知》提出， ①2019 年新核準近海風電指導(dǎo)價每千瓦時下調(diào) 0.05 元至 0.8元， 2020 年再下調(diào) 0.05 元至 0.75 元；②對 2018 年底前已核準的海上風電項目，如在 2021 年底前全部機組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準時的上網(wǎng)電價；2022年及以后全部機組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價。

我國海上風電起步較晚，雖然近兩年發(fā)展較快，但建設(shè)成本仍然較高，不具備平價上網(wǎng)的能力；并且海上風電建設(shè)難度更大、對項目質(zhì)量要求更高，因此本次政策僅將新核準項目電價下調(diào) 5 分錢，項目將仍具備合理收益率。此外， 考慮到海上風電建設(shè)周期相對較長， 政策對 2018 年底前已核準的海上風電項目， 給予了三年的建設(shè)期，需在三年內(nèi)全部并網(wǎng)才能鎖定電價， 因此要求開發(fā)企業(yè)慎重投資、提高建設(shè)效率， 從而引導(dǎo)海上風電科學(xué)合理投資，實現(xiàn)資源高效利用，促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

推薦標的：中閩能源，建議關(guān)注：福能股份，龍源電力

中閩能源控股在運陸上風電 41.65 萬千瓦，在建陸上風電 20.7 萬千瓦。 公司將增發(fā)收購中閩海電的海電一期、二期共計 29.6 萬千瓦海上風電，本次收購有望大幅提升公司裝機規(guī)模和盈利能力。海電一期 5MW 風電項目是東南沿海首個投產(chǎn)發(fā)電海風項目， 2017 年利用小時高達 4785 小時、資本金ROE 高達 52%；海電二期 246MW 風電項目將于 2019.10-2021.2 期間分批投產(chǎn)并網(wǎng)發(fā)電，發(fā)電效率有望高于海電一期。中閩海電的海電三期 312MW 項目 2018 年底核準還未開工，待項目成熟后將注入上市公司。 基于最新政策，海電二期能鎖定 0.85 元/千瓦時的指導(dǎo)價，海電三期有望鎖定當前核準電價。

福能股份目前在建莆田石城海上風電項目（200MW）、莆田平海灣海上風電F 區(qū)（200MW），長樂 C 區(qū)已經(jīng)核準、正在進行項目前期工作。 基于最新政策，我們判斷公司的在建項目有望鎖定當前核準電價。

風險提示： 國家政策調(diào)整，項目建設(shè)進度低于預(yù)期，自然條件惡劣，稅收優(yōu)惠政策取消，補貼發(fā)放滯后，棄風限電風險