投資要點(diǎn)

核心觀點(diǎn)：上周，煤炭板塊下降0.7%，滬深300指數(shù)下降1.5%，煤炭板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。動(dòng)力煤：由于水電等其他清潔能源對(duì)火電的替代影響還在持續(xù)，目前沿海六大電廠和全國(guó)重點(diǎn)電廠都處于供煤量大于耗煤量、庫(kù)存持續(xù)提升的狀態(tài)。后續(xù)需求疲軟的情況短期不會(huì)有太大緩解，產(chǎn)地煤價(jià)承壓下一旦松動(dòng)，港口動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)窄幅下跌。焦煤：目前兩條邏輯線均支撐焦煤價(jià)格高位企穩(wěn)：（1）焦炭?jī)r(jià)格提漲，對(duì)上游打壓意愿弱（2）下游焦企開(kāi)工率持續(xù)高位，對(duì)原料煤需求旺盛。因此焦煤價(jià)格短期預(yù)計(jì)繼續(xù)高位維穩(wěn)。焦炭：本周焦炭繼續(xù)表現(xiàn)出供需雙旺態(tài)勢(shì)，目前，鋼廠焦炭庫(kù)存仍在下降，補(bǔ)庫(kù)需求仍存，短期焦炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)仍將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。投資策略上：負(fù)面因素邊際影響逐步減弱，靜待估值修復(fù)。本周滬深300下跌1.5pct，相比上周（-2.2pct）跌幅收窄，且交易量明顯收縮。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，國(guó)際貿(mào)易、流動(dòng)性等負(fù)面因素對(duì)于市場(chǎng)的邊際影響正在逐步減弱，市場(chǎng)在經(jīng)歷一段時(shí)間的尋底狀態(tài)后有望重啟下一輪估值修復(fù)。本周富時(shí)羅素宣布將1097只A股（煤炭板塊包括金能科技，中煤能源，平煤，潞安環(huán)能，恒源煤電，盤江股份，蘭花科創(chuàng)，瑞茂通，兗州煤業(yè)，露天煤業(yè)，西山煤電，藍(lán)焰控股，冀中能源等）納入其全球股票指數(shù)系列并將于6月21日收盤后正式生效，屆時(shí)有望為A股帶來(lái)約100億美元的增量資金，A股的逐步國(guó)際化伴隨外資進(jìn)場(chǎng)依然是大勢(shì)所趨。主要看好長(zhǎng)協(xié)占比高或產(chǎn)量有增長(zhǎng)的標(biāo)的：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華等，高彈性標(biāo)的建議關(guān)注：兗州煤業(yè)、恒源煤電，同時(shí)焦煤股建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能以及有望受益于山西國(guó)改標(biāo)的：西山煤電，焦化股建議關(guān)注：開(kāi)灤股份、山西焦化，以及煤炭供應(yīng)鏈標(biāo)的瑞茂通。

行業(yè)要聞回顧：（1）1-4月份，全社會(huì)用電增速持續(xù)放緩（2）受“公轉(zhuǎn)鐵”政策影響今年以來(lái)鐵路煤炭運(yùn)輸需求旺盛（3）4月份山西規(guī)上原煤產(chǎn)量8019.5萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)5.9%。

國(guó)際煤價(jià)：動(dòng)力煤價(jià)格全面下跌，煉焦煤價(jià)格下跌。（1）截至5月23日，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格為80.95美元/噸，周環(huán)比下跌2.98%。（2）截至5月23日，峰景礦硬焦煤價(jià)格211.75美元/噸,周環(huán)比下跌0.47%。

國(guó)內(nèi)煤價(jià)：港口動(dòng)力煤價(jià)格全面下跌，港口焦煤價(jià)格周環(huán)比持平。（1）截至5月22日，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)收于579.00元/噸，周環(huán)比持平；截至5月24日，秦皇島5500大卡山西優(yōu)混價(jià)格610.00元/噸，周環(huán)比下跌4元/噸。（2）截至5月24日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)收于1770元/噸，周環(huán)比持平；唐山地區(qū)二級(jí)冶金焦價(jià)格為2050.00元/噸，周環(huán)比持平。（3）截至5月17日，無(wú)煙煤價(jià)格環(huán)比全面下跌，噴吹煤價(jià)格持平。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存：秦港庫(kù)存環(huán)比下降、6大電廠庫(kù)存環(huán)比上升；焦煤港口庫(kù)存環(huán)比上升，焦化廠焦煤庫(kù)存環(huán)比上升。（1）本周，秦皇島港庫(kù)存632.50噸，周環(huán)比下降19.5萬(wàn)噸，廣州港庫(kù)存235.20萬(wàn)噸，周環(huán)比上升16萬(wàn)噸。（2）六大電廠庫(kù)存1671.89萬(wàn)噸，周環(huán)比上升32.39萬(wàn)噸，日耗煤60.25萬(wàn)噸/天，周環(huán)比下降1.45萬(wàn)噸/天，可用天數(shù)為27.75天，環(huán)比上升1.18天。（3）京唐港煉焦煤庫(kù)存307.00萬(wàn)噸，周環(huán)比上升2萬(wàn)噸，獨(dú)立焦化廠（100家）煉焦煤總庫(kù)存788.50萬(wàn)噸，周環(huán)比上升11.74萬(wàn)噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策調(diào)控力度過(guò)大；可再生能源替代等。