1、生豬養(yǎng)殖板塊：我們認(rèn)為非洲豬瘟疫苗商業(yè)化生產(chǎn)或仍需較長(zhǎng)時(shí)間，回調(diào)即是機(jī)會(huì)！繼續(xù)堅(jiān)定推薦生豬養(yǎng)殖板塊。

5月24日，多家媒體報(bào)道，在中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)研科研進(jìn)展通報(bào)會(huì)上，哈爾濱獸藥研究院研發(fā)的非洲豬瘟疫苗取得了階段性成果，臨床前中試產(chǎn)品工藝研究初步完成。該新聞引發(fā)投資者普遍關(guān)注。我們認(rèn)為：

1）我們認(rèn)為非洲豬瘟疫苗商業(yè)化生產(chǎn)或仍需較長(zhǎng)時(shí)間

根據(jù)《獸藥注冊(cè)辦法》《新獸藥研制管理辦法》等法規(guī)，國(guó)內(nèi)新獸藥的研發(fā)與注冊(cè)，需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的流程。實(shí)驗(yàn)室研究完成之后將進(jìn)入中試研究，中試方案成熟后提交臨床試驗(yàn)審批（60個(gè)工作日內(nèi)批準(zhǔn)）。臨床試驗(yàn)則需在2+1年內(nèi)完成。完成之后方才進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在收到新獸藥注冊(cè)申請(qǐng)的10個(gè)工作日內(nèi)，將申請(qǐng)資料送農(nóng)業(yè)農(nóng)村部獸藥審評(píng)委員會(huì)進(jìn)行技術(shù)評(píng)審，同時(shí)，申請(qǐng)人需將連續(xù)3個(gè)生產(chǎn)批號(hào)的樣品和有關(guān)資料送獸藥檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)核檢驗(yàn)。獸藥評(píng)審委員會(huì)需在120個(gè)工作日之內(nèi)提出評(píng)審意見(jiàn)，獸藥檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)則需在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成復(fù)核檢驗(yàn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部自收到技術(shù)評(píng)審和復(fù)核檢驗(yàn)結(jié)論之日起60個(gè)工作日內(nèi)完成審查，審查合格后發(fā)放新獸藥證書。

根據(jù)這一流程，我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫苗的研發(fā)進(jìn)程還處于起步階段。即使在后續(xù)新獸藥注冊(cè)階段一路綠燈快速通過(guò)，但當(dāng)前仍需要較長(zhǎng)時(shí)間通過(guò)中試工藝以及最重要的臨床試驗(yàn)階段。因此，我們初步判斷非洲豬瘟疫苗的商業(yè)化還需要較長(zhǎng)的時(shí)間。而根據(jù)華爾街見(jiàn)聞快訊，5月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局副局長(zhǎng)陳光華在全球豬業(yè)發(fā)展大會(huì)上表示，“目前正加強(qiáng)疫苗和診斷試劑的研發(fā)，但研發(fā)存在很大困難，短期內(nèi)仍然難以拿出疫苗”。

2）豬價(jià)上漲趨勢(shì)明確，短期壓制因素緩解

在短期疫苗商業(yè)化難產(chǎn)的背景之下，非洲豬瘟疫情加速產(chǎn)能去化依舊是行業(yè)的主邏輯。本周，豬價(jià)整體穩(wěn)中偏弱調(diào)整，根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，全國(guó)生豬周均價(jià)14.99元/kg，環(huán)比下跌0.2%。但壓制近期豬價(jià)的兩大因素均已出現(xiàn)改善苗頭。一是兩廣低價(jià)豬源的沖擊。目前已經(jīng)出現(xiàn)減弱勢(shì)頭，帶動(dòng)本周北方豬價(jià)止跌。另一壓制因素出欄體重的增加則有所好轉(zhuǎn)。在經(jīng)過(guò)一個(gè)月的體重回升之后，本周出欄體重再次開(kāi)始下降至120.54公斤/頭（涌益數(shù)據(jù)）。我們預(yù)計(jì)，隨著壓制因素的逐步消除，豬價(jià)將進(jìn)入快速上漲階段。

3）行業(yè)估值仍有提升空間

生豬養(yǎng)殖行業(yè)低規(guī)?；瘞?lái)的產(chǎn)業(yè)高成長(zhǎng)高盈利的特性，意味著其行業(yè)估值理應(yīng)高于鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)工業(yè)周期品。對(duì)比股價(jià)歷史表現(xiàn)，當(dāng)前板塊估值仍有較大提升空間。對(duì)應(yīng)2020年出欄量，以5月24日收盤價(jià)計(jì)算，各家公司生豬養(yǎng)殖頭均市值，溫氏股份4609元、牧原股份6268元、正邦科技3168元、天邦股份3199元和唐人神3333元。而在上一輪周期以2015年的最高市值對(duì)應(yīng)2016年的出欄量計(jì)算的溫氏股份、牧原股份和正邦科技的頭均市值分別為14121元、12444元和5973元。

4）投資建議：新一輪豬價(jià)上漲周期已經(jīng)到來(lái)，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中糧肉食（港股）；養(yǎng)殖龍頭：溫氏股份、萬(wàn)洲國(guó)際（港股）、牧原股份、新希望；關(guān)注：金新農(nóng)、傲農(nóng)生物、新五豐、天康生物、大北農(nóng)

2、禽養(yǎng)殖板塊：產(chǎn)品價(jià)格高位，非洲豬瘟疫情推升禽鏈景氣度。

受制于15年以來(lái)引種規(guī)模的持續(xù)下降，短期內(nèi)行業(yè)供給緊張的格局無(wú)法逆轉(zhuǎn)。而非洲豬瘟帶來(lái)的豬肉供需缺口將逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)此輪禽鏈景氣向上時(shí)間和程度都將超歷史周期！預(yù)計(jì)上市公司盈利改善明顯

投資建議：1）首推白羽肉雞板塊，重點(diǎn)推薦自繁自養(yǎng)一體化的圣農(nóng)發(fā)展，其次仙壇股份、益生股份、民和股份、新希望、禾豐牧業(yè)等；2）黃羽肉雞板塊，重點(diǎn)推薦溫氏股份、其次立華股份；3）肉鴨板塊，重點(diǎn)推薦華英農(nóng)業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；疫病風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；極端天氣；進(jìn)口變動(dòng)