樂普醫(yī)療(300003)

近期我們實地調(diào)研公司， 公司目前處于發(fā)展新階段， 我們認為公司醫(yī)療器械龍頭地位價值尚未被市場充分認識。

樂普引領(lǐng)心血管器械走向“ 介入無植入” 時代

早期冠心病治療器械以球囊擴張為主，單純進行球囊擴張治療存在血管反彈等問題，后續(xù)國際上開始出現(xiàn)了裸金屬支架，有效對血管起到了支撐的作用，防止血管反彈。樂普作為目前心血管治療器械的龍頭，是我國首批裸金屬支架上市的企業(yè)，開啟了國內(nèi)冠脈支架治療的大門，隨后積極進行藥物洗脫支架的開發(fā)，產(chǎn)品不斷更新迭代，十幾年來始終保持市場領(lǐng)先地位。 2019 年可降解支架 NeoVas 的上市， 標志著技術(shù)達到全球領(lǐng)先水平，這是一款具有革命性的產(chǎn)品，將成為樂普持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)的重磅產(chǎn)品。

除了支架植入產(chǎn)品的布局，樂普同時積極拓展介入領(lǐng)域。公司藥物球囊產(chǎn)品即將完成臨床試驗隨訪，藥物球囊在小血管狹窄和術(shù)后再狹窄等冠脈疾病適應證上具有顯著的治療效果和技術(shù)優(yōu)勢， 未來將和 NeoVas 協(xié)同，共同實現(xiàn)冠心病“介入無植入”新時代。公司還在積極布局下一代介入產(chǎn)品，包括含藥劑量更低的藥物球囊和涂覆雷帕霉素藥物的球囊導管，將使得有效性和安全性得到進一步提升，持續(xù)引領(lǐng)市場。

以人工智能為核心，構(gòu)建新商業(yè)模式

2018 年，公司首個人工智能產(chǎn)品 AI-ECG Platform 獲得美國 FDA 批準注冊和歐盟 CE 認證，一方面體現(xiàn)了公司布局人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域應用的價值，另一方面也為心電圖儀、移動心電監(jiān)護 Holter、心電監(jiān)護儀的技術(shù)跨越性發(fā)展提供了技術(shù)保障。AI-ECG Platform 是國內(nèi)首項實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的 AI 醫(yī)用技術(shù)，也是處于世界前列的用于心電分析和診斷的 AI 醫(yī)用技術(shù)， AI 平臺是連接醫(yī)療機構(gòu)與家庭的紐帶，未來將成為樂普平臺化延伸的重要工具，實現(xiàn)預防診療一體化布局。

藥品板塊受影響較小， 制劑原料一體化+OTC 保持一定市場地位

自去年 4+7 帶量采購政策后，樂普藥品制劑板塊影響較小。未來仿制藥降價是大趨勢，樂普藥品具備制劑原料藥一體化優(yōu)勢，在價格博弈中更具優(yōu)勢，同時樂普加大在 OTC 領(lǐng)域拓展布局，結(jié)合網(wǎng)絡醫(yī)院等平臺，迅速擴大OTC 終端占有率，逐步形成品牌優(yōu)勢。同時公司積極推進仿制藥一致性評價進程，實現(xiàn)高端仿制，通過心血管藥物一攬子營銷方式，滿足醫(yī)療機構(gòu)采購需求。藥品板塊仍然可為公司帶來大量現(xiàn)金流，從而反哺醫(yī)療器械研發(fā)投入，真正實現(xiàn)醫(yī)療器械領(lǐng)域的快速發(fā)展。

風險提示： 可降解支架推廣不及預期、藥品帶量采購導致藥品進一步快速下跌、高值耗材降價風險、研發(fā)不及預期等