東江環(huán)保(002672)

本周行業(yè)觀點(diǎn)：江蘇省化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治啟動(dòng)，大量企業(yè)面臨關(guān)停、搬遷。

1、江蘇省化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治方案出爐。日前，江蘇省委辦公廳正式下發(fā)《江蘇省化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治提升方案》，明確提出“依法依規(guī)推進(jìn)整治提升”、“壓減沿江地區(qū)化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量”、“壓減環(huán)境敏感區(qū)域化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量”等嚴(yán)厲舉措。我們認(rèn)為，在響水爆炸事故以后，江蘇省化工行業(yè)整治如期來(lái)臨，大量企業(yè)將面臨搬遷、關(guān)停的境遇。

2、新一輪生態(tài)環(huán)境督查啟動(dòng)。近日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳加急印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展2019年生態(tài)環(huán)境保護(hù)統(tǒng)籌強(qiáng)化監(jiān)督（第一輪）工作的通知》，文件里涉及全國(guó)25個(gè)省和直轄市，工作組將于5月14日統(tǒng)一進(jìn)駐。本次督察包括7個(gè)專(zhuān)項(xiàng)內(nèi)容，分別是城市黑臭水體治理專(zhuān)項(xiàng)、飲用水水源地保護(hù)專(zhuān)項(xiàng)、“清廢行動(dòng)”專(zhuān)項(xiàng)、打擊“洋垃圾”進(jìn)口專(zhuān)項(xiàng)、長(zhǎng)江“三磷”政治專(zhuān)項(xiàng)、斯德哥爾摩公約和汞公約履約專(zhuān)項(xiàng)和信訪線索專(zhuān)項(xiàng)。

3、《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見(jiàn)》正式印發(fā)。近日，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見(jiàn)》，要求：到2020年底前，重點(diǎn)區(qū)域鋼鐵企業(yè)超低排放改造取得明顯進(jìn)展，力爭(zhēng)60%左右產(chǎn)能完成改造；2025年底前，重點(diǎn)區(qū)域改造基本完成，全國(guó)力爭(zhēng)80%以上產(chǎn)能完成改造。我們認(rèn)為，非電領(lǐng)域超低排放市場(chǎng)空間將加速開(kāi)啟。

4、這意味著3.21響水爆炸之后，江蘇化工風(fēng)暴正式來(lái)襲，今明兩年，大量化工園區(qū)、化工企業(yè)面臨整治、搬遷、關(guān)停的命運(yùn)！

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策推進(jìn)放緩；治理需求不及預(yù)期；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。

本期【卓越推】：東江環(huán)保（002672）。

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核心推薦理由：

歸母凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑，費(fèi)用與減值拖累業(yè)績(jī)。公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.84億元，同比增加5.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.08億元，同比下降13.83%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.47元。公司業(yè)績(jī)下滑主要基于三點(diǎn)因素：1）資源化產(chǎn)品需求下降，2018年資源化產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為12.28億元，同比增長(zhǎng)3.96%，增速不及預(yù)期，同時(shí)相比無(wú)害化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩；2）受環(huán)保監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提升、原材料價(jià)格持續(xù)上漲的影響，公司成本上升；3）由于公司報(bào)告期內(nèi)在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后計(jì)提折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備及對(duì)除商譽(yù)外的部分資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備等因素，給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǖ挠绊?，?dǎo)致公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下滑。

項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，產(chǎn)能仍在爬坡期。2018年公司已完成3個(gè)建設(shè)項(xiàng)目：1）韶關(guān)再生資源9500噸/年的焚燒項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，8萬(wàn)噸/年含銅污泥資源化利用項(xiàng)目完成建設(shè)；2）公司首個(gè)PPP危廢處置項(xiàng)目興業(yè)東江完成建設(shè)并投產(chǎn)，處理資質(zhì)為焚燒2萬(wàn)噸/年、填埋3.35萬(wàn)噸/年、物化1.5萬(wàn)噸/年及資源化3000噸/年；3）山東濰坊藍(lán)海項(xiàng)目完成建設(shè)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模為焚燒6萬(wàn)噸/年，物化12萬(wàn)噸/年及資源化利用1.59萬(wàn)噸/年，將于2019年投產(chǎn)貢獻(xiàn)收入。此外，公司另有大量項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，公司預(yù)計(jì)2020年將增加25萬(wàn)噸的處置能力，遠(yuǎn)期處置增量在50萬(wàn)噸以上。

控股富龍環(huán)保，進(jìn)入佛山危廢市場(chǎng)。公司自2017年前后兩次收購(gòu)了富龍環(huán)保51%股權(quán)，共支付價(jià)款1.37億元。富龍環(huán)保目前在廣東省佛山市負(fù)責(zé)實(shí)施工業(yè)固體廢棄物綜合利用及處置項(xiàng)目，該項(xiàng)目于2016年3月取得環(huán)評(píng)批復(fù)，核準(zhǔn)建設(shè)內(nèi)容為年處理危險(xiǎn)廢物4.97萬(wàn)噸/年，其中，綜合處理項(xiàng)目已建成并取得《危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證》，核準(zhǔn)收集、貯存和利用危險(xiǎn)廢物合計(jì)1.97萬(wàn)噸/年，該項(xiàng)目已投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；焚燒3萬(wàn)噸/年項(xiàng)目處于建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2019年底建成投產(chǎn)。公司本次收購(gòu)基于看好廣東省佛山市廣闊的危廢處理市場(chǎng)前景以及富龍環(huán)保焚燒項(xiàng)目的重要布局意義，進(jìn)一步深化了公司在珠三角地區(qū)危廢主業(yè)的戰(zhàn)略布局。

國(guó)資控股比例進(jìn)一步增加，公司不確定因素終落地。隨著廣晟公司增持和匯鴻集團(tuán)受讓股權(quán)，公司的國(guó)有控股比例超過(guò)30%，公司董事會(huì)選舉譚侃為新任董事長(zhǎng)。譚侃先生曾任職于任職于深圳市人居環(huán)境委員會(huì)、深圳市水務(wù)局污染防治處，具有環(huán)境管理方面的豐富經(jīng)驗(yàn)。公司完成換帥，困擾公司的不確定因素落地，未來(lái)將進(jìn)入發(fā)展新階段。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年攤薄每股收益分別為0.56元、0.72元、0.81元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；子公司排污超標(biāo)；在建項(xiàng)目不能如期投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；應(yīng)收款項(xiàng)不能按期收回的風(fēng)險(xiǎn)。